Ростех может купить довести долю в ОВК до 25%

21 декабря 2018 г. 11:07 Ссылка на источник

Группа ИСТ Несиса вышла из капитала компании, Ростех может приобрести до 25% капитала По данным прессы, получившим подтверждение в Группе ИСТ Несиса, государственная корпорация Ростех выкупила долю основателей компании, Группы ИСТ, в размере 9,5% капитала НПК ОВК. Тем самым, Ростех, владеющий конкурентной сборочной площадкой, Уралвагонзаводом, смог получить операционный контроль над частной вагоностроительной компанией. Остальные доли НПК ОВК, при "расшивке" залогов кольца банков группы БОМП (Бин-банк, Открытие, МКБ, Промсвязьбанк) теперь, главным образом, сосредоточены в государственном Банке Открытие, который выдал в августе 2017 года 20 млрд. руб. до 2024 года на рефинансирование долгов НПК ОВК и забрал в залоги блокпакет.

Показатели НПК ОВК очень зависимы от государственного регулирования (сокращение парка старых вагонов) и государственных субсидий за выпуск инновационных вагонов. Плюс, непроданные вагоны передаются в собственную транспортную компанию, которая передаёт их в аренду коммерческим структурам и, при появлении спроса, продаёт покупателям. Бизнес НПК ОВК - не растущий, лучшим годом был 2016, когда произошло массовое списание вагонов в России, с тех пор показатели прибыли и выручки падают, а долг растёт. Поэтому мультипликатор EV/EBITDA экстремально высок - около 16, по текущей рыночной цене. Это не даёт потенциала роста с фундаментальной точки зрения.

Динамика рыночной стоимости НПК ОВК

Динамика рыночной стоимости ОВК

Драйвером роста капитализации и вовлечение в сделки слияния и поглощения является создание резервного парка до 60 000 - 65 000 вагонов на базе ФГК, на сумму $2.7 млрд. или 180 млрд. ($3.6 млрд. или 240 млрд. руб. с учётом лизинга) за счёт бюджетных средств. По всей видимости, Ростех может купить довести долю в НПК ОВК до 25%, после размещения заказа на ОВК, как это было с контрактами в Египте и Иране на, примерно те же $2 млрд. Желаемый пакет может быть получен за счёт выкупа доли Открытия Холдинг (7,9%), Сафмар финансовые инвестиции (5,7%), менеджмента ОВК (0,9%), что, в сумме с пакетом в 9,5% даст желаемые 24%.

Возможные оценки: 1) 700-720 руб. за акцию, как на IPO 30.04.2015 и SPO 05.05.2017; 2) 712 руб. за акцию - по оценке доли Банка Открытие в 24,2% за 20 млрд. руб., что на уровне 713 руб. за акцию , по СЧА РСБУ 9 мес. 2018.

Структура капитала НПК ОВК

Структура капитала ОВК

Ознакомиться с полным комментарием можно по ссылке.