Шансы проекта "Совесть" на успех могут повыситься

29 марта 2018 г. 11:57 Ссылка на источник

Компания QIWI опубликовала вчера результаты за 4К17, которые оказались искажены из-за приобретения банка "Точка". Ранее компания прогнозировала, что банк "Точка" увеличит расходы компании на 0,7 млрд. руб. в 4К17, но при этом дополнительная выручка не закладывалась в оценки. Тем не менее, в реальности компания провела в отчетности 0,58 млрд. руб. дохода от банка "Точка" в 4К17, хотя большая часть этой суммы не была получена в денежной форме из-за продолжающихся переговоров об условиях партнерства с банком "ФК Открытие", на базе которого банк "Точка" продолжает предоставлять свои услуги. Это обеспечило 21 п. п. из 46%-го прироста чистой выручки QIWI по сравнению с 4К16. QIWI полагает, что по банку "Точка" соглашение об условиях партнерства будет достигнуто в ближайшее время, тогда как ситуация с Рокетбанком не столь ясна и его работа пока приостановлена.

Исключая доход и расходы банка "Точка" QIWI все равно добилась 25%-го роста чистой выручки по сравнению с 4К16, превзойдя наш прогноз роста в 20% благодаря хорошим результатам в сегменте электронной коммерции (рост 42%) и денежных переводов (рост 31%). Число QIWI-кошельков увеличилось на 17% по сравнению с 4К16 до 20 млн. в 4К17 за счет промоакций с участием торговых площадок (например, Aliexpress), проектов с Uber, Airbnb и с ЦУПИС в букмекерской области.

Несмотря на высокую выручку, QIWI показала 14%-е снижение скорректированной EBITDA исключая доходы и расходы банка "Точка" вследствие продвижения карты рассрочки "Совесть". Объемы платежей по карте выросли вдвое по сравнению с 3К17 до 1,9 млрд. руб. в 4К17, и компания раскрыла, что доходность ее чистой выручки составила 1,8% в 4К17 (0,3% за 2017 год). QIWI признала, что проект развивается медленнее, чем изначально ожидалось, т. к. какое-то время потребовалось, чтобы наладить бизнес-модель, но компания по-прежнему привержена идее развития бизнеса карты "Совесть" как мультибанковского продукта, отметив возможность заключения партнерских отношений, как минимум, с двумя банками к концу года, в том числе с одним уже летом этого года. Если такая мультибанковская модель окажется успешной, то, по оценкам компании, карта "Совесть" должна выйти на уровень безубыточности в течение 2019 года.

На 2018 год QIWI прогнозирует рост чистой выручки на 12-16% без учета банка "Точка" и Рокетбанка из-за перечисленных выше факторов неопределенности. Компания ожидает снижение скорректированной чистой прибыли на 0-10% вследствие дальнейших инвестиций в "Совесть", и прогноз скорректированной чистой прибыли включает в себя расходы банка "Точка" и Рокетбанка за 1К18.

Результаты дают искаженную картину из-за консолидации банка "Точка", поэтому их невозможно напрямую сравнивать с консенсус-прогнозами. По сравнению с нашими оценками QIWI показала высокую выручку при ускорении роста в сравнении с 3К17 за счет благоприятных тенденций в сегментах электронной коммерции и денежных переводов, но это было более чем нивелировано крупными инвестициями в проект "Совесть". Компания ожидает, что 2018 год снова будет годом инвестиций в новые проекты ("Совесть" и банк "Точка"). Изначально предполагалось, что карта "Совесть" будет развиваться до модели мультибанка (охватывающей не только банк QIWI), и мы думаем, что, если компания сумеет привлечь к партнерству значимое число банков-клиентов, шансы проекта на успех могут повыситься. Что касается банка "Точка", то мы видим возможности его синергии с имеющимся бизнесом QIWI, однако успешность этого бизнеса будет зависеть от условий партнерства с "Открытием", которые пока не определены.